金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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